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货币资金半年缩水近九成 富贵鸟最后的哀鸣

一个企业的成长史便是一部财经史,有的跌荡放诞起伏,荡气回肠;有的好景不常,惊鸿一瞥。

曾经的“鞋王”富贵鸟(HK:01819),不幸属于后者。

从上世纪90年代的一家小作坊开始,到2013年赴港上市,再到2019年破产清算。短短6年光阴,富贵鸟从上市的高光时候走到了清算闭幕的沉沦没落。

复盘富贵鸟从债务危急到破产清算全部历程可以发明,导致其走向灭亡的最根滥觞基本因在于企业内部治理掉控,以及对商业规则的忽视,偶尔之中隐含着一定。

富贵鸟陷入破产清算的命运,是这种行径和生理所导致的一定结果。

违规保证,泉币资金半年缩水近九成

到2018年年中破产清算的时刻,“鞋王”富贵鸟账面上还有45.15亿元资产,负债34.66亿元,资产负债率76.8%。

初看之下,富贵鸟仍有近10亿元的净资产;实际上,其此时已经处于严重的资不抵债状态,摇摇欲坠。富贵鸟45.15亿元的资产,不仅实际代价已严重贬损,而且还有巨额潜亏。

从财务数据看,在2017年6月尾时,富贵鸟还有近55亿元的资产。2017岁尾,富贵鸟泉币资金仅剩2.27亿元,此中1.65亿元处于质押保证受限状态,可动用的现金不够1亿元。

短短半年光阴,富贵鸟的泉币资金就从20.35亿元猛降到2.27亿元,削减18亿元。之以是会呈现这样匪夷所思的环境,主要在于富贵鸟为一系列保证行径实行代偿,但这些保证行径并未在以往年度中表露。

截至2016年8月尾,富贵鸟以按期存款质押的要领,向石狮市的文昌鞋服贸易、诗娜鞋服贸易、明誉贸易、艳芳鞋服贸易、雅妃鞋服贸易等5家贸易公司供给跨越6亿元的保证,这些保证行径未看护布告表露。

截至2016岁终,富贵鸟存在11.06亿元对外保证未表露;2017年1-4月,富贵鸟又新增对外保证10.7亿元,也未实行看护布告使命。

从保证工具来看,被保证方的注册本钱都对照少,与其较大年夜的贷款金额不符,比如康菲贸易,注册本钱仅100万元,富贵鸟给其供给的保证金额高达5.48亿元。

这些吸收富贵鸟保证的公司,注册地址相同或相似,大年夜部分位于石狮市福林大年夜厦;部分公司的董事、监事及高档治理职员存在重合的情形(表1)。

诸多的“巧合”和分歧常理之处,难免让人质疑,富贵鸟供给保证的资金终极流向何处?

市场曾有传闻,富贵鸟将大年夜笔资金投入到P2P等领域。

2015年,富贵鸟关联公司富贵鸟集团、富贵鸟矿业集团等经由过程富银金融信息办事(北京)有限公司,入股深圳中融本钱投资有限公司,持80%股权,后者为叮咚钱包的运营主体。叮咚钱包2016年上线,100元起投,累计成交量冲破85亿元,注册用户数超250万。

2019年6月开始,叮咚钱包开始呈现过期,投资者也已无法与其联系。

除叮咚钱包之外,富贵鸟还与深圳中融本钱以切切美金投资互联网买卖营业平台“共赢社”,共赢社专注于为自然人供给小额借贷。

富贵鸟集团是否经由过程设立一系列“皮包”公司,并使用上市公司信用,为其投资行径进行输血,尚且不得而知。但这一笔笔保证累积下来,赓续加重着富贵鸟的代偿压力。

截至2017年7月尾,富贵鸟因实行代偿责任,被银行至少划扣16.15亿元资金,造成巨额潜亏和资金链断裂,无法及时兑付“14富贵鸟”债券本息,点燃导火索,终极激发家务危急。

在现金大年夜幅流掉的同时,富贵鸟的应收账款和其他应收款也呈现问题。

违规拆借,43亿应收款绝大年夜部分成坏账

与“积极”开展对外保证,不进行信息表露,造成伟大年夜资金窟窿的环境相似,富贵鸟的应收款类科目也是一个“重灾区”。

截至2017年6月尾,富贵鸟账面上的其他应收款为15.88亿元,此中大年夜部分是对前述数家贸易公司的借钱,金额约12.16亿元(表2)。

在此之后,富贵鸟继承向其供给资金,拆借金额约12亿元,累计约24亿元。

是以,若斟酌前述未表露,但被银行划扣资金的16.15亿保证,富贵鸟的其他应收款实际金额应在43亿元阁下,此中绝大年夜部分已成为坏账。

此外,2016岁尾至2017年头?年月,富贵鸟还购买了2亿元的信任理家当品,经由过程信任贷款的要领将上市公司2亿资金转移出去,终极这2亿元投本钱金也全数打了水漂。

2015-2016年,富贵鸟分手实现收入20.31亿元、14.92亿元,实现净利润5.3亿元、2.17亿元,2016年的业务收入和净利润同比分手下降26.55%和59.16%。

2015年,富贵鸟的经营活动现金净流量仅为1.8亿元。受收入大年夜幅下降的影响,富贵鸟2016年的经营活动现金净流量为-5亿元。

2017年上半年,富贵鸟实现业务收入4.12亿元,同比下降48.09%,净利润为-0.11亿元,经营活动现金净流量进一步削减。富贵鸟的资金已十分首要,主要寄托银行贷款进行融资,保持现金流的平衡。

在这样的经营状况和资金实力下,富贵鸟竟然在其实际节制人林和平家族眼皮底下被套取跨越40亿元资金,缘故原由令人费解。

一种预测是,这些从上市公司身上“套取”的资金,或经由过程贸易公司这一“中转站”,被林氏家族用作P2P等领域的投资,或另做他用。

但无一例外的是,上市公司将无法收回这笔巨额资金,留下的只是“一地鸡毛”。

富贵鸟2016年8月在港交所停牌时,市值仍有约50亿元,坐拥20.35亿元现金,54.53亿元流动资产,资产负债率也对照低。

根据前文的阐发,富贵鸟实际节制人林氏家族经由过程违规保证、违规拆借和对外投资三个行径,令富贵鸟40多亿元现金无法收回。这些行径发生的光阴段主要集中在2016-2017年时代。

除此之外,富贵鸟的其他资产,比如应收账款、存货、固定资产等,都存在不合程度的减值和丧掉,金额约在9亿元。

也便是说,富贵鸟扣除泉币资金、其他应收款之外的约20亿元资产,能够变现的资产账面值不跨越10亿元,而此时富贵鸟的债务金额为34.66亿元,陷入了万劫不复的田地。

对富贵鸟的债权人而言,一场环抱争夺富贵鸟家当的战斗,即将拉开帷幕。

一波三折,从重整到清算

作为石狮市的“明星”企业,富贵鸟自陷入破产清算开始,就引起当地政府和诸多利益相关方的高度关注,不合债权人之间反复进行着博弈,着眼点是若何将自身利益最大年夜化。

一样平常而言,当一家企业进入破产前后,需送还5类债务:保证形成的债务、破产用度和共益债务、职工债务(欠职工人为、劳动保险用度以及职工安置支出)、欠缴税费和通俗债务。

前三者会优先获得足额支付,有残剩时,再逐次支付欠缴税费和通俗债务。送还通俗债务时,债权人将按照不合的债权金额享受不合的送还比例。比如债权金额小于10万元的债权人,一样平常可以获得足额或较高比例的送还,金额大年夜的债权人,只能获得很少比例的送还。

详细到富贵鸟,其保证形成的债务,因大年夜部分被银行提前划扣,且保证债权拥有优先受偿权,基础能获得足额送还,富贵鸟债权人的利益博弈,主要集中在通俗债权人之间。

富贵鸟的通俗债权人主要由三类构成:银行,贷款金额约5亿元;“14富贵鸟”和“16富贵01”债券持有人,债券本金合计21亿元;日常经营营业相关方,如上游供应商、下流经销商等,富贵鸟欠款约3亿元。

因为富贵鸟是富贵鸟集团的核心企业,富贵鸟的破产极有可能把富贵鸟集团拉到危险的边缘,进而激发一系列问题。

是以,当地政府也快速加入到这一战局,石狮市引导亲任富贵鸟清算组组长(清算组后担负富贵鸟的破产治理人),使得利益诉求主体加倍多元,场所场面加倍繁杂。梳理下来,多方利益博弈的焦点在于三方面。在这个历程中,各方既有联合,又有不同,博弈赓续。

其一,是清算,照样重整?

依照我国破产法的规定,当一家企业进入破产时,有清算、重整、和解三种要领进行选择。清算容身于闭幕破产企业;重整、和解容身于经由过程债务重组、引入投资者,挽救破产企业。

显然,重整、和解对企业债权人的吸引力更大年夜。终究,在未来还有收回债权的盼望。富贵鸟的破产,等于这一思路的反应。富贵鸟前后历经了两次重整,第三次才选择清算。全部历程一波三折。

2018年7月,富贵鸟的治理人申请进行第一次重整。此时,富贵鸟的资产变现值只有4.47亿元,主要包括存货、股权投资、机械设备,以及292项牌号应用权和52项专利。富贵鸟的债务总额则高达34.66亿元。

富贵鸟第一次重整规划的主要内容是,引入计谋投资人,由投资人现金出资1.65亿元,购物券出资0.6亿元,用于支付通俗债权人债权。职工债权、税款债权由重整完成后的富贵鸟继承了偿,送还率为100%;不处置惩罚或调剂富贵鸟股东所持的股份。

根据重整规划,通俗债权的送还率约为2.7%(略高于破产清算时2.5%送还率),此中现金部分约为1.1%,购物券部分约为1.6%。

假如一位富贵鸟的债权人持有1亿元债权,其终极只能得到270万元的送还。在这270万元送还中,只有110万元现金,另外为160万元的购物券,用来购买富贵鸟皮鞋。

富贵鸟的这份重组规划,一言以蔽之,便是让富贵鸟的通俗债权人,如银行、债券投资者等承担整个丧掉,富贵鸟的股东毫发无损。

重整规划中引入的这位投资者,意图以2.25亿元告终富贵鸟近35亿元债务,还斟酌了富贵鸟产品的未来贩卖,其算盘打得“够精”。

这样一份重整规划显着短缺诚意,关键是让富贵鸟大年夜股东逃脱了“终极处分”,显然不会得到通俗债权人的认可。

2019年5月9日,富贵鸟的债权人会议第一次反对了重整规划。

2019年6月29日,治理人调剂了重整规划,卷土重来,开始第二次冲击。这次规划主要调剂的是把送还要领由混杂式送还变化为整个现金送还,不再应用购物券。

但投资人又做了另一项安排,其支付的金额视债权人选择不合送还刻日而定:

若债权人整个选择6个月送还刻日的,则投资人支付对价为2.28亿元;若债权人整个选择2年送还刻日的,重整投资人支付对价在2.28亿元至2.4亿元之间。此举的意思是,债权人选择越晚收到送还,得到的送还比例会更高,但最高只能跨越应得送还额的8.7%。

这依旧是一份短缺诚意的规划。假如说,确保职工债权、税款债权的送还率为100%,尚且可以理解,富贵鸟的股东职权不做调剂,是全部规划最难以理解之处。

富贵鸟之以是会陷入破产的田地,最大年夜的缘故原由应在于其大年夜股东对公司管理规则的忽视,对监管规则的唾弃,对商业道德规范的蔑视。股东不承担主要责任,竟然要一众通俗债权人承担主要责任,这究竟是何事理?

果不其然,富贵鸟的第二次债权人会议依旧反对了治理人提出的重整规划。按照破产法的规定,泉州中院终极裁定对富贵鸟进行破产清算。石狮市政府的努力,也随之付诸东流。

其二,保证行径有效性的判断。

破产事情的核心和关键是尽可能多地确认破产家当,这样就可以前进债权人的送还率。

假如富贵鸟此前的违规保证行径不能被认定为有效,那么就意味着富贵鸟不必承担保证责任,银行就需了债已划扣的资金,富贵鸟用于向通俗债权人分配的家当将会随之增添。

环抱这一启程点,富贵鸟的破产治理人进行申述。只不过,这一举措与债权人审议重整规划时针锋相对的气氛比拟,更多的是“无奈的挣扎”。

富贵鸟供给违规保证的工具,绝大年夜部分是贸易公司。这些公司的特性与“皮包”公司高度相似。为此,治理人哀求漳州银监分局认定这些公司为空壳公司。

这此中的逻辑是,假如被认定为空壳公司,意味着吸收保证银行的贷款核查事情没有实行到位,所形成的丧掉也应由自身承担。

这一结论若成立,对富贵鸟而言,将会是颠覆性的结果,富贵鸟或不会走入破产清算田地。但对银行而言,则意味着自己要背负重大年夜的丧掉。

不出意外,漳州银监分局终极觉得,无法判断这些被保证公司是否为空壳公司。是以,富贵鸟该实行的代偿责任照样要实行。

类似的博弈还发生在其他保证责任认定上,其结果均是认定富贵鸟答允担责任。

其三,资产典质行径有效性的判断。

假如说对保证行径有效性的判断,是政府和富贵鸟通俗债权人出于合营利益而与保证银行进行的博弈,那么对资产典质行径有效性的判断,则是二者之间的直接利益冲突。

富贵鸟在进入破产法度榜样前夕,将其285项牌号应用权出质给石狮市狮城保证公司(以下简称“狮城保证公司”),出质的缘故原由是为富贵鸟矿业的1.5亿元借钱供给反保证,即在狮城保证公司为富贵鸟矿业供给融资保证的同时,富贵鸟向狮城保证公司供给反保证。

狮城保证公司有两家股东,均由石狮市财政局间接全资节制。假如富贵鸟矿业不能准期了偿这部分债务,用作出质的牌号将归狮城保证公司所有,终极归石狮市政府所有。

除此之外,富贵鸟还将相关地皮房产、机械设备等进一步用于反保证,金额分手为0.98亿元、0.17亿元。

在此之前,富贵鸟集团将其部分地皮以3.83亿元价格出售给石狮市地皮收储中间,用作政府收储,地皮收储所得用于了偿富贵鸟集团的债务。这些被收储的地皮,是富贵鸟的主要临盆经营用地。

将这两件事联系起来,这此中的安排值得玩味。

截至破产清算时,富贵鸟的资产仅剩4亿元,此中最核心的资产应是其牌号,机械设备、存货等其他资产变今世价并不高,而且也对照轻易从新购置。

但牌号、地皮若合二为一,异常轻易再造一个新的“富贵鸟”。当地政府经由过程各种手段将富贵鸟的核心资产紧紧节制在手中。

富贵鸟通俗债权人代表国泰君安一纸诉状将富贵鸟、狮城保证公司告上法庭,以富贵鸟并非1.5亿元保证借钱资金的终极实际应用人,为无偿供给保证为由,申请撤销0.17亿元的机械设备反保证条约。

国泰君安的哀求终极被石狮、泉州两级法院驳回。

谁是赢家?

从富贵鸟全部破产历程来看,丧掉最大年夜的便是其浩繁通俗债权人,尤其是21亿元债券的投资者。

理论上,富贵鸟的破产清算送还率为2.5%,但实际上,富贵鸟的这些机械设备、存货、应收账款能拍卖出若干收入,不确定性异常大年夜。

2019年10月9日,富贵鸟破产治理人在阿里执法拍卖平台,对富贵鸟的应收预支类债权、存货、经久股权投资、固定资产和无形资产等破产家当进行第一次拍卖,起拍价为2.837亿元(表3)。

拍卖历程中,有91人设置了提醒,跨越6000次围不雅,但无人报名介入竞拍,第一次拍卖流拍。

10月18日,治理人进行第二次竞拍,起拍价较第一次打了8折,下降到2.27亿元。除了围不雅人数跨越第一次外,绝大年夜部分资产依旧流拍。通俗债权人的送还前景不容乐不雅。

对付当地政府部门而言,经由过程一系列积极的手段,保住了富贵鸟最核心的牌号资产和最有代价的地皮、房地产资产,不仅最大年夜限度保护了自己借钱的安然性,也为未来再造一个新的“富贵鸟”,奠定了一个对照好的根基。

该当说,当地政府已经实现了自己的最低诉求。

至于富贵鸟的大年夜股东林氏家族,因为重整规划没有得到债权人会议经由过程,其在富贵鸟的职权已归零。

如今,富贵鸟的开创人林和平已被列为高破费限定职员,联合开创人林国强2017年6月意外去世,昔时12月,林国强子女发布放弃承袭父亲家当,以避免背负巨额债务。

值得关注的是,富贵鸟在林氏家族辖下,之前经由过程各类要领从上市公司套取的40余亿元资金,究竟流向了何处?

兴衰成败,皆有内因

从2001年开始,我国品牌衣饰行业成长开始提速,各类品牌百花齐放,百舸争流,出生了一大年夜批“鸟”:朱紫鸟、宁靖鸟、富贵鸟、报喜鸟……。

在这些品牌中,富贵鸟于2013年登岸喷鼻港本钱市场,在港交所挂牌上市,当属此中的佼佼者。

近几年,受宏不雅经济的影响,浩繁衣饰、鞋类公司经营呈现艰苦。朱紫鸟不贵,宁靖鸟不宁靖,报喜鸟不报喜,富贵鸟欠巨债。富贵鸟自上市今后,业绩也开始“变脸”。

2015年,富贵鸟的利润呈现首次下滑,2016年进一步下滑,并于2016年8月开始停牌,直至破产清算。富贵鸟上市后的命运变迁,在必然程度上反映了企业经营的艰苦。

但假如把富贵鸟的衰亡归结于外部情况的变更,不免难免过于简单。富贵鸟的衰亡固然有其外部情况的影响,但抉择其命运的,仍旧是其内在缘故原由。

在上市短短3年的光阴里,富贵鸟实际节制人林氏家族使用上市公司的公信力,让40余亿元资金被瞒天过海地从上市公司套掏出去。

终极由于“14富贵鸟”债券回售到期,富贵鸟及其连带保证人林和平家族无法定期支付本息,才导致问题集中爆发。

富贵鸟债券违约,无法兑付的根滥觞基本因,就在于林氏家族经由过程违规保证、违规拆借、对外投资等恶意、简单、粗暴的违规模式,掏空上市公司,使得上市公司在本已严酷的经营形势下,雪上加霜。这笔资金究竟去向何处,至今仍是一个谜。

上市公司被抽干后,留下的只是少许资产,以及金额宏大年夜的债务。从破产清算结果来看,这一苦果将被浩繁金融机构和债券持有人吞下。

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